17.6.2016   

IT

Gazzetta ufficiale dell'Unione europea

C 219/2

1.1

La BCE accoglie favorevolmente gli obiettivi delle proposte di regolamento di promuovere l’ulteriore integrazione dei mercati finanziari dell’Unione, diversificare le fonti di finanziamento e sbloccare i capitali ponendo solide basi per l’erogazione di prestiti all’economia reale. Lo sviluppo di una serie comune di regole sostanziali nel quadro regolamentare dell’Unione applicabile a tutte le cartolarizzazioni costituisce un passo avanti significativo nella direzione dell’armonizzazione e della coerenza della regolamentazione. LA BCE supporta altresì l’istituzione di criteri di identificazione di un sottoinsieme di cartolarizzazioni classificabili come semplici, trasparenti e standardizzate (STS) e accoglie con favore l’aggiustamento dei requisiti patrimoniali di cui alla proposta di modifica del CRR per assicurare un trattamento maggiormente calibrato sul rischio per le cartolarizzazioni STS.

1.2

La BCE ritiene che le proposte di regolamento contemperino in maniera adeguata l’esigenza di rivitalizzare il mercato europeo delle cartolarizzazioni rendendo il quadro regolamentare più appetibile per emittenti e investitori, e quella di preservare la natura prudenziale del quadro regolamentare. La BCE osserva che, nel corso della la crisi finanziaria, per le cartolarizzazioni europee con caratteristiche sostanzialmente analoghe a quelle delle proposte cartolarizzazioni STS il livello delle perdite si è dimostrato piuttosto basso (4). Di conseguenza, è opportuno che il quadro regolamentare distingua tra tali cartolarizzazioni e quelle più complesse, opache e ‘su misurà. Nel complesso, a parere della BCE, i criteri STS proposti appaiono generalmente adeguati e i requisiti patrimoniali inferiori ad essi applicabili sono proporzionati al loro profilo di rischio relativamente meno elevato. La BCE evidenzia tuttavia che che il proprio sostegno ai requisiti patrimoniali per le cartolarizzazioni STS oggetto della proposta è subordinato all’esistenza di robusti criteri STS, di un’adeguata procedura di certificazione e di una vigilanza rigorosa. Di conseguenza le proposte di regolamento dovrebbero, a parere della BCE, essere ulteriormente rafforzate e semplificate come indicato di seguito e nell’accluso allegato tecnico.

2.1

La BCE nutre un forte interesse a rivitalizzare in modo sostenibile il mercato europeo delle cartolarizzazioni. Come forma di finanziamento basata su attività capace di dirigere flussi del credito all’economia reale e trasferire il rischio, le cartolarizzazione assumono particolare rilievo nel meccanismo di trasmissione della politica monetaria. Un mercato europeo delle cartolarizzazioni in buona salute è indicativo di un mercato dei capitali dell’Unione funzionante. In particolare quando la capacità degli enti creditizi di erogare prestiti all’economia reale è limitata e la crescita economica permane debole, le cartolarizzazioni possono costituire una nuova fonte di raccolta e liberare capitale per erogare prestiti. Dovrebbero evitarsi incertezze in merito ai tempi di adozione delle proposte di regolamento ai fine di garantire ai partecipanti al mercato delle cartolarizzazioni la necessaria chiarezza e stabilità normativa a sostegno di una crescita sostenibile del mercato.

2.2

La BCE ha maturato un’esperienza significativa nel campo delle cartolarizzazioni attraverso le operazioni di politica monetaria dell’Eurosistema. Da un lato, essa accetta titoli garantiti da attività (asset-backed securities, ABS) che soddisfano i criteri di idoneità come garanzia per le operazioni temporanee di finanziamento dell’Eurosistema e, dall’altro, essa acquista ABS come parte del programma ampliato di acquisto di attività dell’Eurosistema (5). Su tale esperienza si basa il parere della BCE sulle proposte di regolamento, in particolare per ciò che attiene alla trasparenza, alla due diligence, alla domanda degli investitori e al funzionamento del mercato. Tuttavia, la BCE rileva che le proposte di regolamento sono indipendenti dalla disciplina delle garanzie dell’eurosistema e dal programma di acquisto di titoli garantiti a attività (ABS purchase programme, ABSPP) i quali sono strumenti di politica monetaria di compentenza esclusiva dell’Eurosistema.

2.3

Infine, riguardo alla politica monetaria e i compiti macroprudenziali della BCE, la BCE ha anche partecipato attivamente alla discussione pubblica sulle iniziative regolamentari in materia di cartolarizzazioni evidenziando i benefici di mercati delle cartolarizzazioni solidi (6), raccomandando l’adozione di requisiti patrimoniali differenziati per le cartolarizzazioni e dando il proprio sostegno a un quadro prudente per le cartolarizzazioni STS (7). Tali posizioni sono rispecchiate nelle raccomandazioni specifiche della BCE sulle proposte di regolamento nell’accluso allegato tecnico.

3.1

A prescindere dalle sue attività di politica monetaria sul mercato delle cartolarizzazioni, il ruolo della BCE nel quadro della nuova disciplina delle cartolarizzazioni in veste di autorità di vigilanza deve essere valutato in modo indipendente. In particolare, l’articolo 127, paragrafo 6, del trattato consente esclusivamente il conferimento alla BCE di compiti in merito alle politiche riguardanti la vigilanza prudenziale degli enti creditizi. Di conseguenza, l’articolo 4, paragrafo 1, lettera d), del Regolamento (UE) n. 1024/2013 (8), attribuisce alla BCE, a fini di vigilanza prudenziale, il compito di assicurare il rispetto della normativa dell’Unione che impone agli enti creditizi significativi requisiti prudenziali per le cartolarizzazioni. L’articolo 15 della proposta di regolamento sulle cartolarizzazioni designa la BCE quale autorità competente a vigilare sull’osservanza da parte degli enti creditizi significativi degli obblighi relativi alla due diligence, dei requisiti in materia di mantenimento del rischio, di quelli in materia di trasparenza e dei criteri STS. Alla luce di quanto precede, la BCE nutre il timore che il predetto articolo 15 della proposta di regolamento sulle cartolarizzazioni assegni alla BCE anche compiti in materia di vigilanza che non hanno di per sé natura prudenziale, ma attengono piuttosto ai mercati dei prodotti o alla tutela degli investitori.

3.2

LA BCE concorda sulla propria competenza ad assicurare l’osservanza da parte degli enti creditizi significativi degli obblighi relativi alla due diligence, compresa la verifica da parte degli enti creditizi significativi, che partecipano in qualità investitori a operazioni di cartolarizzazione, dell’adempimento degli obblighi di mantenimento del rischio da parte del cedente, del promotore o del prestatore originario (articolo 3 della proposta di regolamento sulle cartolarizzazioni), nonché l’osservanza delle norme del Regolamento (UE) n. 575/2013 del Parlamento europeo e del Consiglio (9) (regolamento sui requisiti patrimoniali, CRR) in materia di trasferimento significativo del rischio (significant risk transfer, SRT) e sull’attribuzione di coefficienti di ponderazione del rischio a diverse classi di prodotti di cartolarizzazioni, trattandosi di compiti di chiara natura prudenziale. Al riguardo, la BCE concorda altresì sul fatto che anche la vigilanza sul rispetto dei criteri per la concessione di crediti, introdotta dal testo di compromesso del Consiglio (10), rientrerebbe tra i compiti di natura prudenziale conferiti alla BCE ai sensi dell’articolo 4, paragrafo 1, lettera d), del Regolamento (UE) n. 1024/2013.

3.3

D’altro canto, gli articoli da 6 a 14 delle proposta di regolamento sulle cartolarizzazioni, che indicano i criteri STS e disciplinano il procedimento per garantirne l’osservanza, attengono alla vigilanza dei mercati delle cartolarizzazioni. LA BCE ritiene tale compito chiaramente estraneo a quelli relativi alla vigilanza prudenziale degli enti creditizi. La BCE accoglie favorevolmente le modifiche apportate dal testo di compromesso del Consiglio (11), che consentono agli Stati membri di designare le autorità competenti a vigilare sull’osservanza da parte di cedenti, promotori o società veicolo per la cartolarizzazione (SVC) dei criteri STS, anziché attribuire direttamente tale compito alle autorità competenti responsabili della loro vigilanza in conformità alla normativa di settore dell’Unione.

3.4

Sebbene vi siano argomenti per ritenere che tali regole abbiano natura prudenziale, il compito di assicurare direttamente l’osservanza da parte degli enti creditizi significativi che operano in veste di cedenti, promotori o prestatori originari delle regole in materia di mantenimento del rischio (articolo 4) e degli obblighi di trasparenza (articolo 5) dovrebbe essere considerato come principalmente correlato alla vigilanza sui mercati dei prodotti, considerato che tali regole assicurano l’allineamento degli interessi tra i cedenti, i promotori o i prestatori originari e gli investitori e permettono a questi ultimi di comprendere, valutare e comparare le operazioni di cartolarizzazione. Pertanto, la BCE, ritiene anche che tali compiti non possano esserle attribuiti. La BCE osserva che anche il testo di compromesso del Consiglio (12) assegna il compito di garantire l’osservanza da parte degli enti creditizi che operano in veste di promotori, cedenti, prestatori originari o SVC delle regole in materia di mantenimento del rischio e degli obblighi di trasparenza alle autorità designate a norme dell’articolo 4 della Direttiva 2013/36/UE del Parlamento europeo e del Consiglio (13). LA BCE apprezza che il testo di compromesso del Consiglio ometta ogni riferimento diretto alla BCE e rileva che essa non riterrebbe tali compiti trasferiti alla BCE dall’articolo 4, paragrafo 1, lettera d), del Regolamento (UE) n. 1024/2013.

3.5

Di conseguenza, l’articolo 15 della proposta di regolamento sulle cartolarizzazioni dovrebbe essere modificato in modo da assicurare che le competenze della BCE ai sensi di detta proposta rispecchino i compiti ad essa conferiti dal Regolamento (UE) n. 1024/2013.

4.1

La BCE valuta con favore il consolidamento e l’armonizzazione operate dalla proposta di regolamento sulle cartolarizzazioni dei requisiti regolamentari preesistenti in una serie comune di norme per tutte le cartolarizzazioni, in quanto ciò semplifica notevolmente il quadro regolamentare e riduce incoerenze e duplicazioni. Tuttavia, nella misura in cui lo scopo perseguito sia il consolidamento, l’operazione dovrebbe essere esaustiva. Analogamente al testo di compromesso del Consiglio (14), la BCE raccomanda pertanto l’abrogazione dell’articolo 8 ter del Regolamento (CE) n. 1060/2009 del Parlamento europeo e del Consiglio (15), ma anche, al termine del periodo transtorio di cui all’articolo 28, paragrafo 6, della proposta di regolamento sulle cartolarizzazioni, del Regolamento delegato (UE) 2015/3 (16) della Commissione al fine di evitare duplicazioni non necessarie degli obblighi di trasparenza e informativa di cui all’articolo 5 della proposta di regolamento sulle cartolarizzazioni.

4.2

LA BCE approva altresì l’approccio agli obblighi di trasparenza della proposta di regolamento sulle cartolarizzazioni. Tuttavia, è necessario contemperare gli obblighi di trasparenza con la riservatezza delle operazioni private e bilaterali. L’articolo 5 impone la comunicazione dei dati ai soli investitori attuali. I prospetti o i documenti di offerta equivalenti, i dati a livello di prestito e altra documentazione relativa alla cartolarizzazione dovrebbero essere comunicati anche agli investitorii potenzial. Tuttavia, tali dati dovrebbero essere comunicati al pubblico solo in caso di operazioni pubbliche; altrimenti essi dovrebbero essere comunicati esclusivamente ai potenziali investitori ai quali l’operazione è rivolta. Al tempo stesso, la BCE raccomanda di esentare da oneri di comunicazione inutilmente gravosi talune operazioni, come le operazioni infragruppo o quelle con un solo investitore (17).

4.3

LA BCE raccomanda altresì di richiedere espressamente nell’articolo 5, paragrafo 1, lettera a), i dati a livello di prestito, anche per i programmi di emissione di commercial paper garantiti da attività (asset-backed commercial paper, ABCP) che non siano pienamente supportati o in cui le scadenze delle attività sottostanti superino l’anno, compilati quando ciò sia necessario per tutelare la riservatezza di clienti societari dei promotori (18).

5.1

Il successo del quadro STS dipende sostanzialmente dalla misura del suo utilizzo da parte dei partecipanti al mercato. È importante quindi che i criteri e la relativa applicazione non siano eccessivamente complessi, anche per non impedire agli investitori di adempiere ai loro penetranti obblighi in materia di due diligence. L’onere di assicurare e comunicare l’osservanza dei criteri STS spetta alle parti che intervengono nella cartolarizzazione. Pertanto, la chiarezza dei criteri STS è cruciale ai fini della decisione da parte dei cedenti e dei promotori di applicare il quadro STS ed esporsi al regime sanzionatorio nel caso in cui i criteri non siano soddisfatti. La BCE ritiene che la maggior parte dei criteri sia sufficientemente chiara. Tuttavia, alcuni di essi devono essere ulteriormente precisati al fine di assicurare certezza giuridica ed efficienza a coloro che li interpretano e li applicano (19). LA BCE, pertanto, raccomanda, ove si rendano necessari ulteriori chiarimenti (20), di dare incarico all’Autorità bancaria europea (ABE) di sviluppare, in stretta cooperazione con l’Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati (ESMA) e l’Autorità europea delle assicurazioni e delle pensioni aziendali e professionali (EIOPA), le norme tecniche regolamentari relative ai criteri STS. Il prolungamento dei tempi per la piena attuazione della proposta di regolamento sulle cartolarizzazione, sarebbe compensata dai benefici conseguenti all’allegerimento degli oneri e alla maggior certezza giuridica per tutte le parti coinvolte.

5.2

Una solida qualità delle attività è cruciale per il quadro STS e costituisce la base dei requisiti patrimoniali per le cartolarizzazioni STS. In tal modo, possono essere ammessi i prestiti non deteriorati ristrutturati oltre tre anni prima dell’inclusione in una cartolarizzazione. Tuttavia, al fine di preservare la natura prudenziale delle quadro STS, l’eventuale adozione di requisiti più permissivi oltre la predetta soglia (21), come quelli contenuti nel testo di compromesso del Consiglio, richiederebbero una ricalibrazione dei requisiti patrimoniali previsti nell’attuale proposta.

5.3

I programmi ABCP sono potenzialmente idonei a sostenere l’erogazione del credito all’economia reale. Tuttavia, i requisiti patrimoniali preferenziali dovrebbero essere limitati ai programmi ABCP privi di disallineamento delle scadenze tra attività sottostanti e passività da commercial paper. LA BCE, pertanto, raccomanda per le attività sottostanti di programmi ABCP STS, una scadenza residua massima di un anno, piuttosto che di tre anni o fino a sei anni (22), come proposto dal testo di compromesso del Consiglio: scadenza che la maggior parte dei programmi ABCP in essere è in grado di rispettare o alla quale può adattarsi, atteso che circa metà delle attività sottostanti dei programmi ABCP europei in essere ha una scadenza residua stimata inferiore a un anno ed è costituita per lo più da crediti commerciali. Da un punto di vista prudenziale i disallineamenti delle scadenze espongono gli investitori, in caso di default del promotore, a rischi di estensione e potenziali perdite, e i promotori a situazioni di carenza di liquidità o persino a perdite ove gli investitori non rinnovino i titoli a breve termine in periodi di perturbazioni del mercato. Infine una scadenza massima permissiva potrebbe dare luogo a opportunità indesiderate di arbitraggio regolamentare tra cartolarizzazioni STS tradizionali e programmi ABCP STS e, dal punto di vista delle politiche, influenzare i mercati degli ABS a termine (term ABS) su prestiti concessi ai consumatori e per l’acquisto di un autoveicolo.

5.4

Le cartolarizzazioni STS dovrebbero soddisfare standard di trasparenza più elevati rispetto alle cartolarizzazioni non STS, beneficiando di requisiti patrimoniali preferenziali giustificati, tra l’altro, dalla maggior trasparenza. Le comunicazioni agli investitori, una volta conclusa l’operazione, costituiscono la principale fonte di informazioni per l’investitore. La proposta di regolamento sulle cartolarizzazioni dovrebbe pertanto chiarire che, per le cartolarizzazioni STS, le comunicazioni agli investitori sono soggette a standard più elevati (23).

5.5

Le cartolarizzazioni il cui rimborso dipende dalla liquidazione delle garanzie non dovrebbero essere ammesse nel quadro STS (24). L’esecuzione di tali cartolarizzazioni è basata in larga misura su ipotesi relative all’adeguata mitigazione dei rischi di mercato. Possono concretizzarsi rischi che vanno ben oltre gli scenari di stress previsti e smentiscono tali ipotesi. Nel quadro STS dovrebbero essere ammesse solo le cartolarizzazioni il cui rimborso dipende esclusivamente dalla volontà e dalla capacità dei debitori di onorare i propri obblighi.

6.1

La BCE valuta con favore l’approccio seguito dalla proposta di regolamento sulle cartolarizzazioni di imporre alle parti che intervengono nella cartolarizzazione di autocertificare congiuntamente il rispetto dei criteri STS e agli investitori di effettuare la propria due diligence in merito alla loro osservanza. Tale fondamentale meccanismo attribuisce la responsabilità di verificare l’osservanza dei criteri STS principalmente alle parti che intervengono nella cartolarizzazione, ossia a quelle più qualificate a farsene carico. Ciò evita che si faccia automaticamente affidamento a certificazioni di terzi o di autorità di vigilanza e, pertanto, incentiva tutte le parti coinvolte nella cartolarizzazione ad agire con prudenza (25).

6.2

La BCE riconosce i potenziali vantaggi offerti da terzi qualificati grazie all’esperienza maturata in verifiche di conformità STS, in particolare per cedenti che in precedenza non abbiano effettuato cartolarizzazioni o che lo facciano raramente. Tuttavia, la normativa non dovrebbe riconoscere espressamente il ruolo dei terzi nel processo di certificazione STS delineato dalla proposta di regolamento sulle cartolarizzazioni, in quanto ne risulterebbe indebolito un pilastro fondamentale del quadro STS (26). In primo luogo, regolamentare il ruolo dei terzi nella certificazione della conformità STS potrebbe introdurre un rischio morale per gli investitori. Potrebbe essere ridotto l’incentivo per gli investitori a condurre una due diligence indipendente per le cartolarizzazioni STS, in quanto essi potrebbero erroneamente equiparare la certificazione del terzo a una valutazione favorevole da parte dell’autorità di vigilanza. Inoltre, ciò aumenterebbe la complessità e graverebbe sulle risorse pubbliche, vista l’esigenza di vigilare separatamente su tali terzi. Per di più, ne deriverebbe un rischio sistemico, poiché l’invalidità di una o più certificazioni STS rilasciate da un terzo potrebbe suscitare preoccupazioni in merito a tutte le certificazioni STS da questo rilasciate. Infine, la regolamentazione del ruolo non è necessaria a conseguire i vantaggi riconosciuti potenzialmente offerti dai terzi, in quanto costoro potrebbero semplicemente obbligarsi contrattualmente con cedenti e promotori a prestare attività di consulenza sulla conformità ai criteri STS. Per contro, la BCE ritiene che la certezza giuridica per le parti che intervengono nella cartolarizzazione dovrebbe essere principalmente conseguita rendendo i criteri STS sufficientemente chiari (27).

6.3

Il processo di notifica STS dovrebbe garantire agli investitori maggior chiarezza, documentando espressamente, nella nota di sintesi del prospetto o nel memorandum informativo equivalente, se, ed eventualemente come, i criteri STS sono soddisfatti. Ciò sarebbe d’ausilio alla due diligence indipendente condotta dagli investitori (28).

10.1

La BCE sostiene con forza l’inserimento dei criteri STS nel quadro quadro normativo in materia di requisiti patrimoniali bancari mediante la proposta di modifica del CRR, come rafforzamento delle revisioni di dicembre 2014 del quadro di Basilea sulle cartolarizzazioni. I criteri STS limitano a due le principali fonti di rischio nelle cartolarizzazioni STS: il rischio strutturale e il rischio di credito delle attività. Il profilo di rischio meno pronunciato delle cartolarizzazioni STS giustifica pertanto requisiti patrimoniali relativamente inferiori.

10.2

Sia la calibrazione dei requisiti patrimoniali che l’ordine di priorità delle metodologie di calcolo dei requisiti patrimoniali per le cartolarizzazioni STS sono rilevanti ai fini dell’efficacia del nuovo quadro, realizzando un giusto equilibrio tra la rivitalizzazione del mercato delle cartolarizzazioni dell’Unione e l’esigenza di preservare la natura prudenziale del quadro regolamentare. La BCE ritiene adeguata la calibrazione, che riduce i requisiti patrimoniali di cui agli articoli 260, 262 e 264 per le cartolarizzazioni STS, in considerazione del loro profilo di rischio meno pronunciato.

10.3

Riguardo all’ordine di priorità delle metodologie, la BCE ritiene che le modifiche di cui all’articolo 254, paragrafo 3, costituiscano un primo passo verso il livellamento dei requisiti patrimoniali per le cartolarizzazioni STS emesse in differenti giurisdizioni dell’Unione. Per come formulato, esso permette effettivamente agli enti creditizi, al ricorrere di determinate condizioni, di fissare i massimali per i requisiti patrimoniali in base al metodo basato sui rating esterni per le cartolarizzazioni (Securitisation External Ratings-Based Approach, SEC-ERBA) al livello applicabile in base al metodo standardizzato per le cartolarizzazioni (the Securitisation Standardised Approach, SEC-SA) (31). La proposta implica che esistono condizioni di parità differenziate per le cartolarizzazioni emesse in giurisdizioni dell’Unione in conseguenza dell’applicazione di limiti ai rating sovrani e ad altre metodologie di rating restrittive da cui derivano requisiti patrimoniali calcolati in base al SEC-ERBA significativamente superiori a quelli calcolati in base al SEC-SA nonostante l’utilizzo del SEC-SA dovrebbe, solitamente, determinare requisiti patrimoniali più elevati. Tuttavia la proposta introduce opportunità di arbitraggio regolamentare ove le banche applichino selettivamente i massimali SEC-SA ad alcune, ma non a tutte, le cartolarizzazioni ammissibili. Al contempo, la parità di trattamento non sarà effettiva se il limite è consentito in alcune giurisdizioni e non in altre in conseguenza della discrezionalità concessa all’autorità di vigilanza nazionale di concedere o rifutare l’approvazione.

10.4

La BCE raccomanda di precludere l’uso del SEC-ERBA (32) per le sole cartolarizzazioni STS. Ciò realizzerebbe la parità di trattamento tra le cartolarizzazioni STS dell’Unione e tra le cartolarizzazioni STS dell’Unione e quelle al di fuori dell’Unione, emesse in giurisdizioni in cui l’utilizzo di rating esterni, e conseguentemente l’applicazione del SEC-ERBA non è ammesso. Al contempo, è preservata la natura prudenziale del quadro regolamentare per le cartolarizzazioni STS, poiché queste hanno un rischio strutturale e un rischio connesso alla qualità degli attivi inferiori, ciò che giustifica l’applicazione della formula basata sul SEC-SA invece che sul SEC-ERBA. Inoltre, la semplificazione dell’ordine di priorità delle metodologie STS eliminerebbe la possibilità di arbitraggio (33). Le autorità competenti dovrebbero, ciò nonostante, mantenere il potere discrezionale di imporre requisiti patrimoniali più elevati di quelli derivanti dall’applicazione del SEC-SA per le cartolarizzazioni STS (nonché per le cartolarizzazioni non-STS), con valutazione condotta caso per caso, ad esempio in ragione di complessità strutturali residue o di fattori di rischio rilevanti che non sempre l’approccio standardizzato è in grado di tenere in debita considerazione (34). È importante sottolineare che la raccomandazione della BCE di non consentire l’applicazione del SEC-ERBA, è subordinata al mantenimento di elevati standard in materia di qualità degli attivi e di autocertificazione (35).

11.1

La proposta di modifica del CRR introduce requisiti patrimoniali differenziati per i segmenti senior delle cartolarizzazioni sintetiche che soddisfano determinati criteri (36). Le cartolarizzazioni sintetiche possono supportare gli obiettivi generali delle proposte di regolamento compresa l’erogazione del credito all’economia reale. Tuttavia, da un punto di vita prudenziale, le ragioni per ridurre i requisiti patrimoniali per talune cartolarizzazioni sintetiche non sono così convincenti come per le cartolarizzazioni STS. In particolare, a causa della loro natura privata, i dati disponibili riguardanti il volume e la performance delle cartolarizzazioni sintetiche sono limitati. La BCE, pertanto, si riconosce nell’approccio cauto adottato dalla Commissione, in base al quale il trattamento preferenziale è strettamente limitato a un sottoinsieme di strutture di cartolarizzazione sintetica.

11.2

Inoltre, la prudenza del quadro per individuare strutture sintetiche dovrebbe essere rafforzata ulteriormente sviluppando criteri specificamente adattati alle cartolarizzazioni sintetiche. La proposta applicazione dei requisiti per le cartolarizzazioni STS tradizionali alle cartolarizzazioni sintetiche ai sensi dell’articolo 270, lettera a), nella proposta di modifica al CRR risulta inadeguata, in ragione delle significative differenze nelle caratteristiche strutturali delle cartolarizzazioni tradizionali e di quelle delle cartolarizzazioni sintetiche. Al contempo, l’introduzione di criteri specifici per le operazioni di cartolarizzazione sintetica non dovrebbe ampliare il ristretto ambito di applicazione proposto dall’articolo 270 (37).