TLAČOVÁ KONFERENCIA

Christine Lagardová, prezidentka ECB
Luis de Guindos, viceprezident ECB

Frankfurt nad Mohanom 24. júla 2025

Dobrý deň, spolu s viceprezidentom vás vítame na dnešnej tlačovej konferencii.

Rada guvernérov sa dnes rozhodla ponechať tri kľúčové úrokové sadzby ECB na nezmenenej úrovni. Inflácia sa v súčasnosti nachádza na úrovni nášho dvojpercentného strednodobého cieľa. Aktuálne informácie celkovo zodpovedajú nášmu predchádzajúcemu hodnoteniu výhľadu vývoja inflácie. Domáce cenové tlaky naďalej ustupujú, pričom mzdový rast je pomalší. Čiastočne v dôsledku nášho predchádzajúceho znižovania úrokových sadzieb ekonomika zatiaľ celkovo odoláva nepriaznivému globálnemu prostrediu, ktoré sa naďalej vyznačuje mimoriadnou neistotou, prameniacou predovšetkým z obchodných sporov.

Sme odhodlaní zabezpečiť ustálenie inflácie na úrovni nášho cieľa 2 % v strednodobom horizonte. Pri určovaní primeraného nastavenia menovej politiky sa budeme riadiť aktuálnymi údajmi a rozhodnutia budeme prijímať priebežne, zo zasadania na zasadanie. Naše rozhodnutia o úrokových sadzbách budú vychádzať z nášho hodnotenia inflačného výhľadu a súvisiacich rizík, na základe aktuálnych hospodárskych a finančných údajov, ako aj dynamiky vývoja základnej inflácie a účinnosti transmisie menovej politiky. Vopred sa nezaväzujeme k žiadnej konkrétnej trajektórii sadzieb.

Dnešné rozhodnutia sú uvedené v tlačovej správe zverejnenej na našej internetovej stránke.

Teraz mi dovoľte priblížiť náš pohľad na vývoj hospodárskej situácie a inflácie a následne našu analýzu finančných a menových podmienok.

Hospodárska aktivita

V prvom štvrťroku tempo hospodárskeho rastu prekonalo očakávania, čiastočne v dôsledku preventívneho vývozu pred očakávaným zvyšovaním ciel. Ďalším zdrojom rastu bola vyššia súkromná spotreba a investície.

Nedávne prieskumy poukazujú na celkovo miernu expanziu vo výrobnom sektore i sektore služieb. Vyššie reálne a očakávané clá, silnejšie euro a pretrvávajúca geopolitická neistota sa zároveň negatívne prejavujú na ochote podnikov investovať.

Stabilný trh práce, rastúce reálne príjmy a priaznivé bilancie súkromného sektora naďalej podporujú spotrebu. Miera nezamestnanosti v máji predstavovala 6,3 % a nachádzala sa tak v blízkosti svojho minima od zavedenia eura. Voľnejšie podmienky financovania podporujú domáci dopyt, i na trhu s nehnuteľnosťami na bývanie. Časom by k hospodárskemu rastu mali prispievať aj vyššie verejné investície do obrany a infraštruktúry.

Podľa Rady guvernérov je v súčasnom geopolitickom prostredí viac ako kedykoľvek predtým naliehavé posilniť eurozónu a jej ekonomiku. Rozpočtová a štrukturálna politika by mala zvyšovať produktivitu, konkurencieschopnosť a odolnosť ekonomiky. Vlády by si mali stanoviť za prioritu prorastové štrukturálne reformy a strategické investície a zároveň zabezpečiť udržateľnosť verejných financií. Je dôležité dobudovať úniu úspor a investícií a bankovú úniu, a to na základe jasného a ambiciózneho harmonogramu, a urýchlene vytvoriť legislatívny rámec na potenciálne zavedenie digitálneho eura. Rada guvernérov víta záväzok Euroskupiny zvyšovať účinnosť, kvalitu a skladbu verejných výdavkov a podporuje snahy európskych orgánov o zachovanie vzájomných výhod svetového obchodu.

Inflácia

Ročná miera inflácie v júni predstavovala 2,0 %, po 1,9 % v máji. Ceny energií sú napriek júnovému nárastu stále nižšie než pred rokom. Inflácia cien potravín mierne ustúpila na 3,1 %. Inflácia cien tovarov v júni klesla na 0,5 %, zatiaľ čo inflácia cien služieb mierne vzrástla z májových 3,2 % na 3,3 %.

Ukazovatele základnej inflácie celkovo zodpovedajú nášmu dvojpercentnému strednodobému cieľu. Náklady práce sa naďalej zmierňujú. Medziročný rast kompenzácií na zamestnanca sa v prvom štvrťroku spomalil zo 4,1 % v predchádzajúcom štvrťroku na 3,8 %, čo spolu s dynamickejším rastom produktivity spôsobilo pomalší rast jednotkových nákladov práce. Výhľadové ukazovatele vrátane mzdového monitora ECB a prieskumov mzdových očakávaní podnikov, spotrebiteľov a profesionálnych prognostikov poukazujú na ďalšie spomalenie mzdového rastu.

Krátkodobé inflačné očakávania spotrebiteľov sa v máji i v júni znížili, čím došlo k obratu mierneho nárastu v predchádzajúcich mesiacoch. Väčšina ukazovateľov dlhodobejších inflačných očakávaní sa stále pohybuje okolo 2 %, čo podporuje ustálenie inflácie v blízkosti nášho cieľa.

Hodnotenie rizík

Riziká ohrozujúce výhľad hospodárskeho rastu zostávajú naklonené na stranu pomalšieho rastu. Medzi hlavné riziká patrí ďalšia eskalácia napätia vo svetovom obchode a súvisiace neistoty, ktoré by mohli tlmiť vývoz a brzdiť investičnú aktivitu a spotrebu. Zhoršovanie nálady na finančnom trhu by mohlo vyvolať sprísnenie podmienok financovania, zvýšiť rizikovú averziu a znížiť ochotu podnikov a domácností k investíciám a spotrebe. Geopolitické napätie, ako je neoprávnená vojna Ruska proti Ukrajine a tragický konflikt na Blízkom východe, naďalej predstavujú zásadný zdroj neistoty. Na druhej strane by rýchle vyriešenie obchodného a geopolitického napätia mohlo viesť k zlepšeniu nálady a podnietiť hospodársku aktivitu. K rastu by prispelo aj zvýšenie výdavkov na obranu a infraštruktúru spolu s reformami zameranými na zvyšovanie produktivity. Zvýšenie podnikateľskej dôvery by tiež stimulovalo súkromné investície.

Výhľad vývoja inflácie je vzhľadom na nestále globálne obchodnopolitické prostredie viac neistý než zvyčajne. Silnejšie euro by mohlo zapríčiniť väčší pokles inflácie, než sa očakáva. Inflácia by tiež mohla byť nižšia, ak by vyššie clá viedli k nižšiemu dopytu po vývoze z eurozóny a k presmerovaniu vývozu z krajín s nadmernou kapacitou do eurozóny. Obchodné napätie by mohlo mať za následok väčšiu volatilitu a rizikovú averziu na finančných trhoch, čo by nepriaznivo ovplyvnilo domáci dopyt a tým zároveň znížilo infláciu. Inflácia by naopak mohla byť vyššia, ak by fragmentácia svetových ponukových reťazcov vyvolala rast dovozných cien a zintenzívnila kapacitné obmedzenia v domácej ekonomike. K zvýšeniu inflácie v strednodobom horizonte by mohol prispieť aj nárast výdavkov na obranu a infraštruktúru. Extrémne prejavy počasia a celkové napredovanie klimatickej krízy by mohli spôsobiť väčší než očakávaný nárast cien potravín.

Finančné a menové podmienky

Trhové úrokové miery sa od nášho posledného zasadania zvýšili, najmä v prípade dlhších splatností. Naše doterajšie rozhodnutia o znížení úrokových sadzieb sa zároveň naďalej premietajú do znižovania ceny podnikových úverov. Priemerná úroková sadzba nových podnikových úverov sa v máji znížila z aprílových 3,8 % na 3,7 %. Klesli aj náklady trhovej emisie dlhopisov, na 3,6 % v máji. Zatiaľ čo tempo rastu podnikových úverov sa v máji spomalilo na 2,5 %, emisia podnikových dlhopisov stúpla a zaznamenala ročné tempo rastu 3,4 %.

Podľa nášho najnovšieho prieskumu bankových úverov v eurozóne zostali podmienky podnikových úverov v druhom štvrťroku zhruba nezmenené. Zatiaľ čo obavy bánk z ekonomických rizík, ktorým sú vystavení ich klienti, vyvolali určité sprísnenie úverových podmienok, tento vplyv bol celkovo neutralizovaný ostrejšou konkurenciou medzi veriteľmi. Dopyt podnikov po úveroch vďaka nižším úrokovým sadzbám mierne vzrástol, hoci vzhľadom na globálnu neistotu a obchodné napätie boli podniky naďalej obozretné.

Priemerná úroková sadzba nových hypotekárnych úverov sa od začiatku roka takmer nezmenila a v máji dosahovala 3,3 %. Tempo rastu hypotekárnych úverov sa v máji mierne zvýšilo na 2,0 % v podmienkach výrazného nárastu dopytu, pri miernom sprísnení úverových podmienok v druhom štvrťroku.

Záver

Rada guvernérov sa dnes rozhodla ponechať tri kľúčové úrokové sadzby ECB na nezmenenej úrovni. Sme odhodlaní zabezpečiť ustálenie inflácie na našej cieľovej úrovni 2 % v strednodobom horizonte. Pri určovaní primeraného nastavenia menovej politiky sa budeme riadiť aktuálnymi údajmi a rozhodnutia budeme prijímať priebežne, zo zasadania na zasadanie. Naše rozhodnutia o úrokových sadzbách budú vychádzať z nášho hodnotenia inflačného výhľadu a súvisiacich rizík, na základe aktuálnych hospodárskych a finančných údajov, ako aj dynamiky vývoja základnej inflácie a účinnosti transmisie menovej politiky. Vopred sa nezaväzujeme k žiadnej konkrétnej trajektórii sadzieb.

V každom prípade sme pripravení všetky svoje nástroje v medziach nášho mandátu upraviť, aby sme zabezpečili trvalú stabilizáciu inflácie na našej cieľovej úrovni 2 % v strednodobom horizonte a naďalej plynulú transmisiu menovej politiky.

Teraz sme pripravení zodpovedať vaše otázky.

Doslovné znenie odsúhlasené Radou guvernérov sa nachádza v pôvodnej anglickej verzii.