Rozhodnutia o menovej politike

5. júna 2025

Rada guvernérov sa dnes rozhodla znížiť tri kľúčové úrokové sadzby ECB o 25 bázických bodov. Rozhodnutie znížiť sadzbu jednodňových sterilizačných operácií – sadzbu, prostredníctvom ktorej Rada guvernérov riadi nastavenie menovej politiky – vychádza z jej aktualizovaného hodnotenia inflačného výhľadu, dynamiky základnej inflácie a účinnosti transmisie menovej politiky.

Inflácia sa momentálne nachádza v blízkosti cieľa Rady guvernérov 2 % v strednodobom horizonte. Podľa základného scenára najnovších projekcií odborníkov Eurosystému má celková inflácia podľa všetkého dosiahnuť v priemere 2,0 % v roku 2025, 1,6 % v roku 2026 a 2,0 % v roku 2027. Zníženie hodnôt v porovnaní s marcovými projekciami – o 0,3 percentuálneho bodu na rok 2025 i 2026 – odráža predovšetkým nižšie predpokladané ceny energií a silnejšie euro. Inflácia bez energií a potravín má podľa odborníkov Eurosystému v priemere dosiahnuť 2,4 % v roku 2025 a 1,9 % v rokoch 2026 a 2027 – zhruba rovnako ako podľa marcových projekcií.

Rast reálneho HDP by mal podľa našich odborníkov dosiahnuť v priemere 0,9 % v roku 2025, 1,1 % v roku 2026 a 1,3 % v roku 2027. Nezmenená projekcia hospodárskeho rastu na rok 2025 odráža oproti očakávaniam silnejší prvý štvrťrok v spojení so slabšími vyhliadkami na zvyšok roka. Hoci sa očakáva, že neistota spojená s obchodnými politikami bude predovšetkým v krátkodobom horizonte nepriaznivo vplývať na podnikovú investičnú aktivitu a vývoz, nárast štátnych investícií do obrany a infraštruktúry bude v strednodobom horizonte hospodársky rast v čoraz väčšej miere podporovať. Vyššie reálne príjmy a stabilné trhy práce umožnia domácnostiam zvýšiť spotrebu. I vďaka priaznivejším podmienkam financovania by tak ekonomika mala byť odolnejšia voči globálnym šokom.

V prostredí vysokej neistoty odborníci Eurosystému tiež posúdili určité mechanizmy, prostredníctvom ktorých by rôzne obchodné politiky mohli ovplyvniť hospodársky rast a infláciu, v alternatívnych ilustračných scenároch vývoja. Tieto scenáre budú zverejnené spolu s projekciami na internetovej stránke ECB. Podľa analýzy týchto scenárov by ďalšia eskalácia obchodného napätia v nasledujúcich mesiacoch spôsobila pokles hospodárskeho rastu a inflácie pod úroveň základných projekcií. Ak by sa obchodné napätie naopak podarilo rozptýliť bez nepriaznivých následkov, tempo rastu a v menšej miere aj inflácie by základné projekcie prekročilo.

Z väčšiny ukazovateľov základnej inflácie vyplýva, že inflácia sa udržateľne ustáli v blízkosti dvojpercentného strednodobého cieľa Rady guvernérov. Mzdový rast je stále zvýšený, no naďalej sa zreteľne zmierňuje, pričom zisky čiastočne tlmia jeho vplyv na infláciu. Obavy z možného sprísnenia podmienok financovania v dôsledku zvýšenej neistoty a volatilnej reakcie trhu na obchodné napätie v apríli čiastočne ustúpili.

Rada guvernérov je odhodlaná zabezpečiť trvalé ustálenie inflácie na cieľovej úrovni 2 % v strednodobom horizonte. Predovšetkým za súčasných podmienok výnimočnej neistoty sa pri určovaní primeraného nastavenia menovej politiky bude riadiť aktuálnymi údajmi a rozhodnutia bude prijímať priebežne, zo zasadania na zasadanie. Rozhodnutia Rady guvernérov o úrokových sadzbách budú vychádzať z jej hodnotenia inflačného výhľadu na základe aktuálnych hospodárskych a finančných údajov, dynamiky vývoja základnej inflácie a účinnosti transmisie menovej politiky. Rada guvernérov sa vopred nezaväzuje k žiadnej konkrétnej trajektórii sadzieb.

Kľúčové úrokové sadzby ECB

Rada guvernérov sa dnes rozhodla znížiť tri kľúčové úrokové sadzby ECB o 25 bázických bodov. Úrokové sadzby jednodňových sterilizačných operácií, hlavných refinančných operácií a jednodňových refinančných operácií sa tak s účinnosťou od 11. júna 2025 znížia na 2,00 %, 2,15 % a 2,40 %.

Program nákupu aktív a núdzový pandemický program nákupu aktív

Objem portfólií programu nákupu aktív (asset purchase programme – APP) a núdzového pandemického programu nákupu aktív (emergency purchase programme – PEPP) sa postupným a predvídateľným tempom znižuje, keďže Eurosystém už nereinvestuje istinu zo splatených cenných papierov.

***

Rada guvernérov je pripravená všetky svoje nástroje v medziach svojho mandátu upraviť, aby zabezpečila trvalé ustálenie inflácie na jej cieľovej úrovni 2 % v strednodobom horizonte a naďalej plynulú transmisiu menovej politiky. Nástroj na ochranu transmisie menovej politiky okrem toho umožňuje zasiahnuť proti neopodstatnenému, nesystematickému vývoju na trhu predstavujúcemu vážnu hrozbu pre transmisiu menovej politiky v jednotlivých krajinách eurozóny a Rade guvernérov tak umožňuje účinnejšie plniť jej mandát cenovej stability.

Prezidentka ECB tieto rozhodnutia zdôvodní na dnešnej tlačovej konferencii o 14.45 h SEČ.

Doslovné znenie odsúhlasené Radou guvernérov sa nachádza v pôvodnej anglickej verzii.