Sinteză

Tarifele comerciale și incertitudinile asociate au contribuit la fluctuații puternice ale activității economice în semestrul I 2025, pe fondul devansării acesteia, mai ales în Irlanda. Potrivit anticipațiilor, corecția acestor factori în semestrul II va antrena în continuare evoluții volatile, distorsionând semnalele privind ritmul de creștere a economiei zonei euro. De fapt, făcând abstracție de volatilitatea generată de fluctuațiile datelor referitoare la Irlanda, creșterea economică în restul zonei euro a fost mai stabilă și se așteaptă ca această evoluție să se mențină și în a doua jumătate a anului. Deși noul acord comercial dintre SUA și UE implică tarife mai mari pentru exporturile zonei euro către Statele Unite, acesta a contribuit la reducerea incertitudinilor asociate politicilor comerciale. Către finele orizontului de proiecție, se previzionează o consolidare a creșterii economice în zona euro, susținută de mai mulți factori. Majorarea salariilor reale și creșterea ocupării forței de muncă, alături de noile cheltuieli bugetare pentru infrastructură și apărare, cu precădere în Germania, ar trebui să impulsioneze cererea internă în zona euro. Totodată, se consideră că și condițiile de finanțare mai puțin restrictive, care reflectă în principal deciziile recente de politică monetară, și o revigorare a cererii externe în 2027 vor sprijini perspectivele creșterii economice. Se anticipează că ritmul mediu anual de creștere a PIB real va fi de 1,2% în anul 2025, de 1,0% în 2026 și de 1,3% în 2027. Comparativ cu proiecțiile macroeconomice ale experților Eurosistemului din luna iunie 2025, perspectivele creșterii PIB au fost revizuite în sens ascendent cu 0,3 puncte procentuale pentru 2025, reflectând datele noi peste așteptări și un efect de report generat de revizuirile datelor istorice. Întrucât nu toate evoluțiile neprevăzute se referă la o devansare mai accentuată decât s-a anticipat a activității economice, se consideră că acestea vor fi compensate doar parțial în a doua jumătate a anului. Aprecierea euro și slăbirea cererii externe (parțial ca urmare a tarifelor ușor mai ridicate decât cele estimate în proiecțiile din luna iunie) au condus la o revizuire în sens descendent cu 0,1 puncte procentuale pentru anul 2026. Proiecția pentru anul 2027 rămâne nemodificată.^[1]

Perspectivele inflației sunt în concordanță cu stabilizarea inflației în jurul țintei de 2% pe termen mediu. Inflația totală, măsurată prin indicele armonizat al prețurilor de consum (IAPC), este proiectată să înregistreze fluctuații minore, plasându-se în jurul valorii de 2% până la finele anului 2025, apoi să se reducă la 1,7% în 2026 și să se redreseze la 1,9% în 2027. Scăderea din 2026 reflectă diminuarea treptată în continuare a componentelor non-energetice, anticipându-se totodată că dinamica prețurilor produselor energetice va rămâne volatilă, dar va înregistra o creștere pe parcursul orizontului de proiecție, parțial ca urmare a introducerii în 2027 a Schemei UE de comercializare a certificatelor de emisii 2 (EU Emissions Trading System 2 – ETS2). Se estimează că dinamica prețurilor alimentelor se va menține inițial la un nivel ridicat, pe fondul transmisiei efectelor întârziate ale majorărilor anterioare ale prețurilor materiilor prime alimentare pe piețele internaționale, dar se va modera la rate ușor peste 2% în 2026 și 2027. Conform proiecțiilor, inflația IAPC exclusiv produse energetice și alimente (IAPCX) se va reduce, în condițiile în care presiunile salariale se atenuează și inflația măsurată prin prețurile serviciilor se temperează, iar aprecierea euro se transmite în lanțul de stabilire a prețurilor și reduce dinamica prețurilor bunurilor. Se anticipează că dinamica salarială mai modestă, reflectând recuperarea pierderilor anterioare la nivelul salariilor reale, alături de redresarea dinamicii productivității, va conduce la o încetinire semnificativă a ritmului de creștere a costurilor unitare cu forța de muncă. Comparativ cu proiecțiile din luna iunie 2025, perspectivele inflației IAPC totale au fost revizuite în sens ascendent cu 0,1 puncte procentuale atât pentru 2025, cât și pentru 2026, pe seama rezultatelor și ipotezelor privind scumpirea materiilor prime energetice, precum și a efectelor întârziate ale prețurilor mai ridicate ale materiilor prime alimentare pe piețele internaționale, care au anulat complet aprecierea euro. Pentru 2027, se consideră că efectele întârziate ale aprecierii euro vor fi prevalente, ceea ce determină o revizuire în sens descendent cu 0,1 puncte procentuale.