KONFERENCJA PRASOWA

Christine Lagarde, prezes EBC
Luis de Guindos, wiceprezes EBC

Frankfurt nad Menem, 5 lutego 2026

Dzień dobry, wspólnie z panem wiceprezesem witamy Państwa na konferencji prasowej.

Na początku gratulujemy Bułgarii, która 1 stycznia 2026 przystąpiła do strefy euro. Serdecznie witamy prezesa Българска народна банка (Narodowego Banku Bułgarii) Dimitara Radeva w Radzie Prezesów. Od 1999 liczba państw należących do strefy euro zwiększyła się prawie dwukrotnie, co świadczy o atrakcyjności wspólnej waluty i trwałych korzyściach z integracji europejskiej.

Przedstawimy teraz wyniki dzisiejszego posiedzenia.

Rada Prezesów postanowiła dziś pozostawić trzy podstawowe stopy procentowe EBC bez zmian. Nasza aktualna ocena ponownie potwierdza, że inflacja powinna się ustabilizować na docelowym poziomie 2% w średnim okresie. Gospodarka zachowuje odporność w trudnym otoczeniu globalnym. Wzrostowi gospodarczemu sprzyjają: niskie bezrobocie, solidny stan bilansów sektora prywatnego, stopniowe uruchamianie wydatków publicznych na obronność i infrastrukturę oraz korzystne oddziaływanie naszych wcześniejszych obniżek stóp procentowych. Jednocześnie perspektywy pozostają niepewne, zwłaszcza z powodu obecnej niepewności związanej z polityką handlową na świecie i istniejących napięć geopolitycznych.

Jesteśmy zdeterminowani w dążeniu do tego, by inflacja ustabilizowała się na docelowym poziomie 2% w średnim okresie. Będziemy ustalać odpowiednie nastawienie polityki pieniężnej na podstawie danych i na bieżąco, z posiedzenia na posiedzenie. W szczególności decyzje dotyczące stóp procentowych będą uwzględniać naszą ocenę perspektyw inflacji i odnośnych czynników ryzyka, w świetle napływających danych gospodarczych i finansowych, a także dynamiki inflacji bazowej i siły transmisji polityki pieniężnej. Nie deklarujemy z góry określonej ścieżki stóp.

Podjęte dziś decyzje są przedstawione w komunikacie prasowym dostępnym na naszej stronie internetowej.

Wytłumaczę teraz bardziej szczegółowo, jak oceniamy rozwój sytuacji gospodarczej i inflacji, po czym objaśnię naszą ocenę warunków finansowych i monetarnych.

Aktywność gospodarcza

Według wstępnych szacunków flash Eurostatu gospodarka w czwartym kwartale 2025 odnotowała wzrost o 0,3%. Do tego wzrostu przyczyniły się głównie usługi, zwłaszcza sektor informacji i komunikacji. Przetwórstwo przemysłowe wykazuje odporność mimo trudności związanych z handlem światowym i niepewnością geopolityczną. Zwiększa się dynamika w budownictwie, m.in. dzięki inwestycjom publicznym.

Sytuacja na rynku pracy nadal korzystnie wpływa na dochody, mimo że popyt na pracę jeszcze się osłabił. Bezrobocie w grudniu wynosiło 6,2%, w porównaniu z 6,3% w listopadzie. Wzrost dochodów z pracy i obniżenie się stopy oszczędności gospodarstw domowych powinny pobudzić spożycie prywatne. Popytowi wewnętrznemu powinny także sprzyjać wydatki publiczne na obronność i infrastrukturę. Inwestycje przedsiębiorstw powinny się dalej zwiększać, przy czym według badań ankietowych firmy coraz więcej inwestują w nowe technologie cyfrowe. Jednocześnie warunki zewnętrzne nadal są trudne z powodu wyższych ceł i mocniejszego euro w minionym roku.

Rada Prezesów podkreśla, że w obecnej sytuacji geopolitycznej należy pilnie wzmocnić strefę euro i jej gospodarkę. Rządy powinny priorytetowo traktować trwałą stabilność finansów publicznych, inwestycje strategiczne i prowzrostowe reformy strukturalne. Konieczne pozostaje pełne wykorzystanie potencjału jednolitego rynku. Należy także wspierać większą integrację rynków kapitałowych – przez ukończenie budowy unii oszczędności i inwestycji oraz unii bankowej zgodnie z ambitnym harmonogramem – a także szybko przyjąć rozporządzenie w sprawie ustanowienia cyfrowego euro.

Inflacja

Inflacja obniżyła się z 2,1% w listopadzie i 2,0% w grudniu do 1,7% w styczniu. Inflacja cen energii spadła do −4,1%, w porównaniu z −0,5% w listopadzie i −1,9% w grudniu, natomiast inflacja cen żywności zwiększyła się do 2,7%, wobec 2,4% w listopadzie i 2,5% w grudniu. Inflacja z wyłączeniem cen energii i żywności, która wynosiła 2,4% w listopadzie i 2,3% w grudniu, zmniejszyła się do 2,2%. Inflacja cen towarów wzrosła do 0,4%, a inflacja cen usług zmalała do 3,2%, w porównaniu z 3,5% w listopadzie i 3,4% w grudniu.

Wskaźniki inflacji bazowej w ostatnich miesiącach nie zmieniły się istotnie i pozostają zgodne z naszym celem średniookresowym wynoszącym 2%. Tempo wzrostu płac negocjowanych i wskaźniki prognostyczne – takie jak badania ankietowe dotyczące oczekiwań płacowych oraz narzędzie EBC do monitorowania płac – świadczą o dalszym osłabianiu dynamiki kosztów pracy. Jeśli chodzi o ogólny wzrost płac, niepewna pozostaje jednak kontrybucja składowej „płatności przekraczające płace negocjowane”.

Większość miar długookresowych oczekiwań inflacyjnych wciąż wynosi około 2%, co sprzyja ustabilizowaniu się inflacji na poziomie zbliżonym do naszego celu.

Ocena ryzyka

Strefa euro nadal boryka się ze zmiennością polityki na świecie. Ponowne nasilenie się niepewności może się odbić na popycie. Może go także zmniejszyć spadek nastrojów na światowych rynkach finansowych. Dalsze napięcia w handlu międzynarodowym mogą zakłócić łańcuchy dostaw, ograniczyć eksport oraz osłabić spożycie i inwestycje. Poważnym źródłem niepewności pozostają napięcia geopolityczne, zwłaszcza związane z nieuzasadnioną wojną Rosji przeciwko Ukrainie. Natomiast czynnikami skutkującymi wzrostem silniejszym od przewidywanego – m.in. poprzez korzystny wpływ na zaufanie przedsiębiorców i konsumentów – mogą być planowane wydatki na obronność i infrastrukturę, reformy służące zwiększeniu produktywności oraz wdrożenie nowych technologii w firmach ze strefy euro. Do pobudzenia wzrostu ponad obecne oczekiwania mogą się także przyczynić nowe umowy handlowe i pogłębienie integracji jednolitego rynku europejskiego.

Perspektywy inflacji nadal są bardziej niepewne niż zazwyczaj z powodu zmienności polityki na świecie. Inflacja może się okazać niższa, jeśli cła osłabią popyt na eksport strefy euro bardziej, niż się przewiduje, i jeśli kraje z nadwyżką mocy produkcyjnych jeszcze zwiększą swój eksport do strefy euro. Ponadto mocniejsze euro może spowodować, że inflacja zejdzie poniżej oczekiwanego obecnie poziomu. Wzrost zmienności i niechęci do podejmowania ryzyka na rynkach finansowych może się odbić na popycie, a przez to – także skutkować niższą inflacją. Z kolei inflacja może okazać się wyższa, jeśli wystąpiłby długotrwały wzrost cen energii lub jeśli większa fragmentacja globalnych łańcuchów dostaw doprowadziłaby do podbicia cen importu, zmniejszenia dostaw surowców krytycznych i dodatkowego ograniczenia mocy produkcyjnych w gospodarce strefy euro. Jeśli dynamika płac zmniejszałaby się wolniej, inflacja cen usług może się obniżyć później, niż się oczekuje. Na wzrost inflacji w średnim okresie może także wpłynąć planowane zwiększanie wydatków na obronność i infrastrukturę. Ekstremalne zdarzenia pogodowe i – ogólnie – coraz bardziej widoczne przejawy kryzysu klimatycznego i przyrodniczego mogą skutkować większym, niż się przewiduje, wzrostem cen żywności.

Warunki finansowe i monetarne

Od naszego ostatniego posiedzenia rynkowe stopy procentowe obniżyły się, chociaż napięcia handlowe na świecie i napięcia geopolityczne spowodowały przejściowy wzrost zmienności na rynkach finansowych. Oprocentowanie kredytów bankowych dla firm zwiększyło się z 3,5% w listopadzie do 3,6% w grudniu, podobnie jak koszt emisji długu rynkowego. Średnie oprocentowanie nowych kredytów hipotecznych ponownie się nie zmieniło i w grudniu wynosiło 3,3%.

Roczna dynamika kredytów bankowych dla firm w grudniu była równa 3,0%, w porównaniu z 3,1% w listopadzie i 2,9% w październiku. Dynamika emisji obligacji przedsiębiorstw w grudniu wynosiła 3,4%. Z naszego najnowszego badania akcji kredytowej banków ze strefy euro wynika, że popyt na kredyty dla firm – zwłaszcza na potrzeby finansowania zapasów i kapitału obrotowego – w czwartym kwartale nieznacznie wzrósł. Jednocześnie standardy kredytowe dla firm ponownie się zaostrzyły.

Dynamika kredytów hipotecznych była równa 3,0%, w porównaniu z 2,9% w listopadzie i 2,8% w październiku, a wynikała z wciąż rosnącego popytu na kredyty i złagodzenia standardów kredytowych.

Podsumowanie

Rada Prezesów postanowiła dziś pozostawić trzy podstawowe stopy procentowe EBC bez zmian. Jesteśmy zdeterminowani w dążeniu do tego, by inflacja ustabilizowała się na docelowym poziomie 2% w średnim okresie. Będziemy ustalać odpowiednie nastawienie polityki pieniężnej na podstawie danych i na bieżąco, z posiedzenia na posiedzenie. Decyzje dotyczące stóp procentowych będą uwzględniać naszą ocenę perspektyw inflacji i odnośnych czynników ryzyka, w świetle napływających danych gospodarczych i finansowych, a także dynamiki inflacji bazowej i siły transmisji polityki pieniężnej. Nie deklarujemy z góry określonej ścieżki stóp.

Niezależnie od sytuacji jesteśmy gotowi odpowiednio dostosowywać wszystkie instrumenty w ramach swojego mandatu, by doprowadzić do trwałego ustabilizowania się inflacji na średniookresowym docelowym poziomie i utrzymać płynną transmisję polityki pieniężnej.

Odpowiemy teraz chętnie na Państwa pytania.

Dosłowny tekst przyjęty przez Radę Prezesów znajduje się w wersji angielskiej.